中信建投（601066）证券发布研报称，中期看A股市场仍将实现熊牛转换，短期市场处于一个休整期，战术上暂降低预期，以守住收益为主。配置上仍可红利底仓，但注意其中分化，同时关注具备独立基本面与政策逻辑的低位方向。
核心摘要
核心观点：近期海外降息预期不断下降，中国PMI等数据低于预期，人民币汇率调整，降息降准预期未兑现，A股资金面不再呈现明显流入，市场在三个月的估值修复行情后进入回调期。我们认为中期看A股市场仍将实现熊牛转换，短期市场处于一个休整期，战术上暂降低预期，以守住收益为主。配置上仍可红利底仓，但注意其中分化，同时关注具备独立基本面与政策逻辑的低位方向。
内需仍弱，出口新订单提示下行信号。国家统计局发布5月PMI指数，数据不及市场预期;制造业PMI较上月小幅回落，主要受供需拖累;服务业PMI有所回升，建筑业PMI有所回落。，消费内需持续偏弱，预计当前企业补库意愿不强。房地产方面，商品房库存达历史新高。市场资金面流入减缓。北向资金呈流出趋势，ETF流入趋缓。
海外数据反复，仍需继续观察就业与通胀持续性。美国公布4月PCE指数，核心PCE增速低于市场预期，反映美国通胀热度降温，叠加美联储重要官员对通胀的乐观估计，市场对加息担忧情绪得到消解，下调利率预期，美元指数迎来今年首次月度跌幅。
行业配置方面，红利类仍可作为底仓，关注具备独立基本面和政策逻辑的低位品种。近期政策层出台加快节能降碳背景下的行业指引。历史上来看，2010年、2021年我国曾两度提出加快节能降碳，均一定程度催化供需格局突变、价格快速上涨的高耗能板块，如磷化工、有机硅等，以及新能源加速发展预期的，如储能、绿电等板块表现，期间均存在前期执行相对较慢，后期发现执行不力进而能耗双控加码、甚至拉闸限电进一步强化前述逻辑的情况。本轮看，“十四五”节能降碳目标完成难度较高，但节降碳的政策大方向并未改变，若执行不力，后续可能会出现2010、2021年的能耗双控加码、拉闸限电的局面，但需注意，当前工业企业产能利用率位于历史低位，行情持续性及弹性可能不及前期。
风险提示：地缘政治风险、美国通胀超预期、国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。
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