华泰证券发布研究报告称，上半年公募基金行业规模延续增长，股债结构分化。新发较三年前高峰遇冷，以债基为主；资金方面，机构偏好权益产品、零售更青睐固收；中央汇金、国新投资加大ETF投资力度，宽基ETF规模增长迅速；产品方面，券商结算发挥优势成为新发主动权益主流模式、QDII产品持续扩容；政策方面，管理费率下调扩散至多品种、降佣落地、销售阶段改革在路上，行业马太效应有望强化。
规模稳增分化，新发基金遇冷
关注点1：权益市场波动，公募平稳增长，24H1末净值达29.3万亿元，较年初+7%。内部分化明显，固收类较年初+9%、权益类增长却不足1%，反映投资者产品偏好已显著变化。关注点2：新发遇冷，24H1发行份额仅6607亿份，较2020、2021年的半年度超万亿水平已有大幅下滑。债券型基金取代股票/混合型成为新发市场主导，占全部新发份额的比例达到81%。
资金流向差异，券商结算发力
关注点3：基金持有人结构显著变化，机构端，股票型产品持仓比例从20年末36%增长至23年末42%。固收类基金的自然人持有比例显著上行，同期分别由8%、63%增长至16%、73%，市场波动下基民对固收资产配置需求提升。关注点4：券商结算模式下基金公司可与券商深度合作，24H1新发主动权益基金中，券结基金份额161亿份，占比42%，较此前显著提升。
机构驱动ETF增量，QDII产品火热
关注点5：主动权益超额能力已明显下滑，且ETF具有成本低廉、交易灵活、风险分散的优势，在当前市场环境下更受青睐。24H1末ETF资产净值达2.47万亿元，较年初+21%，其中宽基ETF较年初+48%。关注点6：中央汇金、国新投资等“国家队”加大宽基ETF投资力度，机构资金成为增量核心驱动。关注点7：ETF景气度提升带动券商代销保有规模市占率增长，23Q4末非货/股混市占率环比+1.1pct/+2.4pct，预计24年趋势持续。关注点8：欧美及部分新兴市场股市表现亮眼，QDII基金24H1末资产净值4198亿元，较年初+14%；伴随沙特ETF等发售，投资地域进一步拓宽。
降费降佣落地，格局龙头集中
关注点9：管理费率改革落地以来，主动权益基金降费稳步推进并逐渐带动降费行为向其他产品扩散。交易佣金下调落地，7月正式实施，未来销售端改革将持续推进，完善市场生态。关注点10：行业格局向头部集中效应明显，24H1末易方达、华夏基金、广发基金依然占据非货基金资产净值前三的位置，CR3达15.9%，较年初+0.86pct。从TOP10公司净值规模多数较年初有所提升，但市占率变动分化，CR10达38.32%，较年初提升0.85pct。
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