中欧基金:经济改善方向渐清晰 主线再迎配置时点

  近期市场连续下跌,部分小微市值品种在退市新规影响下持续走弱,市场人气再度处于低迷状态。市场估值水平虽然整体处于较低水平,但受风险偏好和基本面渐进式复苏影响,短时间仍处震荡期。市场对经济改善的预期有所增强,持续性及基本面最终走势仍待观察。资金面整体较为紧张可能将加剧市场行业表现的分化。在市场预期达成一致之前,由于流动性不足,市场行业间的波动幅度预计仍将维持高位。需要留意的是,经济改善方向正在逐渐清晰,因此市场的下挫或意味着再配置时点的逐步临近,诸多中长期的方向重新展露配置机会。

  预计市场长期主线再次来到较为合理的配置时点,首先,食品饮料与社服等消费板块的估值处于历史低位,低估值是抵御当前全球不确定性的有利方向;其二,面对中长期利率下行的趋势,红利概念持续具备投资吸引力,尤其是针对投资国别受限且长久期的资金如险资;最后,地产政策已然出现转向,地产和地产链成为“困境反转”的主线。中长期来看,伴随财报的逐渐披露,符合新“国九条”指导思想的新质生产力主线、高ROE企业和具备ROE改善空间的行业有望获得市场的进一步关注。

  对于债券市场,当前政策以防风险为主;流动性依然宽松,资金利率已有下移迹象;银行净息差偏低,把握负债成本下降的确定性,陡峭化依然是未来方向;资产荒格局不会轻易打破,当利率由于供给压力、央行喊话等因素出现调整时,是比较好的介入机会,短期可能维持上有顶下有底的震荡格局。

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